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世纪难题:加息降息大猜想
作者:中国板报网    来源:www.zjjsepc.com    点击数:    更新时间:2018/12/6

  昨日市场先抑后扬,早盘近期强势的股票集体炸板,推升了市场恐慌情绪,打压指数;但很快券商开始发力推动市场情绪回暖,指数翻红;午后三大指数稍显颓势,大盘总体呈现横盘震荡的态势。量能方面,缩了一周量之后,今日终于微幅放量,算是给过去两天不死不活的市场带来了阵阵暖意。

(上交所7日回购利率,数据来源:wind)

  虽然近期盘面清淡,但是有一个信号还是值得大家关注的。今日央行再一次没有开展逆回购操作,这是自10月26日以来,央行连续24个交易日暂停逆回购操作,继续刷新空窗期时长新高。除逆回购之外,公开市场操作的另一主力工具中期借贷便利(MLF)也悄然“哑火”,在这24个交易日内,央行只在11月5日等量续作了4035亿元MLF,未净投放任何资金。反映到资金面市场,我们观察到近期上交所7日回购利率已经由10月2.5%的均值悄然爬升至3.1%的水平。

  随着空窗期越来越长,近期有部分研究员们对于降准的“猜想”也日渐升温。事实上,关于近一个多月没有逆回购操作,或许是因为前期降准和公开市场释放的大量资金堆积在银行间市场,并没有大规模进入到实体经济,再加上11月份本身到期资金量小,所以11月份市场无需进一步宽松。而关于降准,有专家认为考虑到目前企业主动去杠杆,再加上银行也缺乏信贷投放意愿,即使继续降准也难以实现宽信用。从这个观点来看,年底前降准的概率也并不高。

  我国这边是降准降息大猜想,而美国目前则是加息大猜想。事实上,本周除了周末的那件大事之外,明天凌晨也有一件举世瞩目的事情——美联储主席鲍威尔又将发表演讲,目前市场预期,他可能对未来加息采取谨慎态度消防日板报,而不会明确表明“此前的加息路径预期会发生变化”的观点。

  美联储和特朗普真是一对“欢喜冤家”:自9月底美联储决定加息以来,特朗普两个月内八次点名批评美联储,甚至在昨天将近期股市下跌和通用裁员的锅统统甩给了美联储;不过任你死缠烂打,鲍威尔自上任后并未改变渐进式加息的立场,甚至在10月初表示美联储尚未接近停止加息的阶段的言论引发了剧烈的市场动荡。

资料来源:东方财富网

  时间进入11月之后,一切都有了新的变数。在11月中旬,美联储六大高官相继发表了看法,有加息派,认为政策利率升至比中性利率水平高也可以,有两名高官成员;有不加息派,认为要给劳动力市场提供空间,预防经济衰退,希望未来放缓加息节奏,也有两名高管成员;也有观望派,美联储主席鲍威尔和副主席克拉里达就属于这一派。2:2:2,已经呈现三足鼎立的局面。

数据来源:wind

  不过就在昨天,克拉里达的措辞转鹰,认为随着美国货币政策接近最佳长期设定,美联储逐步采取加息措施是合适的。而昨夜美元也因为他的言论再度逼近两周高位,而近期离岸人民币汇率的保7压力又回来了,还是熟悉的感觉。关于克拉里达态度的转变,有个点评很有意思,在这里分享给大家:“他几周前担任美联储副主席时的首次言论,让美元出现了明显下跌……他把自己塑造成一个谨慎的副主席。今天要平衡一些。”聊完宏观的层面,我们再回到大A股看看最近对于二级市场影响比较大的一件事——股票回购。

  上周五的时候,沪深两交易所一齐发布了《上市公司回购股份实施细则(征求意见稿)》,两则意见稿基本内容差不太多,并且表达的主旨也都很明确:支持上市公司完善股份回购机制、依法实施回购股份,加强投资者回报;同时不得滥用权利,利用上市公司回购股份实施内幕交易、操纵市场等损害上市公司及其他股东利益的违法违规行为。对于A股来说,加强回购对于制度建设无疑是好事,也使得A股市场在规范程度上不断向美股和港股等成熟市场靠拢,长期来看也算是一大利好。

(纳指近年走势,数据来源Wind)

  虽然有成功的市场作为先例,但路还是需要咱们一步步自己走的,所以咱们首先需要看的是大A股回购的适用范围都有哪些:一是减少公司注册资本;二是将股份用于员工持股计划或者股权激励;三是将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券;四是上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。其中要特别注意的是第四项,需要满足下面三个情形至少一条:(一)本公司股票收盘价格出现低于最近一期报告期每股净资产;(二)连续20个交易日内本公司股票收盘价格跌幅累计达到30%;(三)中国证监会规定的其他条件。上面的四种适用范围里,最值得大家关注的是第四条,一般来说,对于二级市场影响最大的也属这条,因为作为公司内部经营管理人员,既然选择回购一般来说肯定是觉得目前股价不足以反应公司实际价值,股票回购可以看作为公司控股股东用实际行动在为股价托底。

  不过在回购新规中也有两点需要大家警惕,一是对于回购资金的来源,在新规中的解释是上市公司可以使用:自有资金;发行优先股、债券募集的资金;发行普通股取得的超募资金;募投项目节余资金和已依法变更为永久补充流动资金的募集资金;金融机构借款;其他合法资金;公司当年回购股份所支付的现金视同现金红利,与该年度利润分配中的现金红利合并计算,这说明即使亏损的企业也可以借钱回购,所以大家需要额外关注公司的盈利情况以及财报中的投资收益部分,以防止被公司财技忽悠,二是上市公司为维护公司价值及股东权益所必需进行的股份回购,在持有半年并履行必要的决策程序后,可通过集中竞价交易方式卖出,这一操作也为有市值管理需要的上市公司提供了一定程度的便利,需要小伙伴们在选择相关标的的时候擦亮眼睛。

(文章来源:微信公众号ETF和分级圈)

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