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中泰证券:聚焦三季报 趋势性行情仍需等待
作者:中国板报网    来源:www.zjjsepc.com    点击数:    更新时间:2018/10/11

  外资流入加速蓝筹修复,短期面临获利了结压力。近期市场有不少新的变化,一是外资配置盘的涌入带动银行股为主的蓝筹板块大幅反弹,富时罗素CEO称,大约有2.5万亿美元被动资金有望在未来5到10年内流入A股市场,同时,MSCI考虑19年将大盘股纳入因子由5%提高至20%。我们认为,海外被动资金的持续流入将会对目前A股的投资结构产生深远影响,长期来看,A股市场的beta属性将会愈发凸显,但这种改变将是一个漫长的过程,短期来看,重要会议窗口,政策预期叠加外资流入加速了这一轮蓝筹股的修复式行情,短期内这类标的或将面临较强的获利了结压力,尤其是10月中旬之后,随着三季报密集披露,业绩不达预期的风险仍需规避。回顾9月提出的观点,市场于当前阶段或许类似11-12年行情:其一,即便在探底的过程里,也会出现10%以上的反弹,其二,大蓝筹先于市场企稳。目前来看,无论是配置驱动还是交易驱动,我们倾向于认为这一轮大蓝筹的修复行情可能已经处在尾部阶段,基钦收缩叠加盈利下行周期下,短时间内我们很难看到业绩驱动下的趋势性行情,市场仍将以结构性机会为主。

  油价上涨推动滞胀预期。近期第二个比较重要的变化是,油价突破了80美元中枢,石油化工、资源类股票普遍大涨。对于原油价格变化,我们认为短期主要是受伊朗问题、增产协议等一系列供给侧因素影响,中长期则是跟随全球经济状态,尤其是美国经济,从我们跟踪的全球经济扩散指数来看,尽管仍处在景气区间,但都有边际转弱迹象,从最新公布的PMI数据来看,大多数G20国家PMI低于去年同期,我们认为,从需求端来看,油价不具备继续大幅上行的动能,而反观没有供给侧影响的其他基本金属,今年以来则幼儿简笔一直处在偏弱的状态,从货币到信用到价格的传导而言,油价往往是最后一环,未来随着美国运输瓶颈与伊朗制裁预期充分反映后,原油供需将重回平衡状态。另一个值得重视的方面在于,油价不断上涨,经济边际走弱,短期内可能引发市场的滞胀预期,这对股市整体偏利空,从历史经验来看,滞胀预期下,大消费、公用事业等板块存在相对收益。

  风险层面,除了三季报业绩,10月还需关注三点:一是政策预期,市场此前对四中全会期待较高,民企融资、增值税减税等预期也带动了近期市场风险偏好的回升,但我们仍需留意政策不及预期的风险;二是房地产产业链,近期土地流拍等事件影响下,市场对未来新开工与投资端的担忧有所回升,社融数据尽管在地方债与信托的修正下有望企稳,四季度基建可能有所作为,但企业融资环境并没有明显改善,相关政策变化仍需关注;三是海外,美联储加息落地后,美元开始重新走强,汇率市场的变化也需要重点关注。

  聚焦三季报,趋势性行情仍需等待。整体来看,我们仍然处在政策暖风期,配置驱动下的修复行情可能还会延续,但随着三季报密集公布期临近,10月配置思路上,我们建议整体偏谨慎应对,自上而下来看,大消费板块的配置逻辑更强,建议超配三季报业绩高增标的,同时三季报业绩改善的科技龙头也值得配置;在供给侧改革与环保新政影响下,上游原材料行业的盈利持续性更强,考虑到四季度基建需求,相关板块可能受益;银行受益于外资被动配置,可能仍然存在继续上行空间,但短期或许接近获利了结点;石化板块仍然有配置价值,但上行动能边际转弱;受益十一黄金周催化,餐饮旅游、休闲服务等板块可能有短期主题性机会。

中泰证券:聚焦三季报 趋势性行情仍需等待

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